La morosité domine

Les indices PMI vont permettre de prendre le pouls de l’activité économique, mais on sait déjà qu’il va rester faible en Europe comme ailleurs, comme l’a confirmé la Bundesbank pour l’Allemagne.

Indices PMI

Cela a déjà commencé avec la publication de ces indices ce matin au Japon, et le constat n’est guère emballant.

L’indice PMI manufacturier est resté bien ancré en territoire négatif, et, plus inquiétant, l’indice des services a connu une forte correction en passant de 53.8 à 51.1. Ce qui a entrainé l’indice composite en-dessous des 50 à 49.9 contre 52.1 le mois passé, ce qui est la première incursion en territoire négatif depuis décembre.

Ces indices confirment un peu les craintes de la Banque centrale du Japon que la hausse des salaires ne suivent pas la hausse des prix et que dès lors l’inflation devrait revenir vers son objectif, preuve que la politique monétaire ultra accommodante ne doit pas encore être abandonnée.

Preuve de cette volonté de la Banque centrale de la maintenir, elle a annoncé avoir procédé, ce matin, à une opération imprévue d’achats d’obligations, pour ralentir la hausse des taux longs. Elle a proposé d’acheter pour 300 milliards de yens des obligations entre 5 et 10 ans et 100 milliards de yens pour des échéances entre 10 et 25 ans.

Mais comme on peut le voir sur le graphique, on ne peut pas dire que ces achats aient eu beaucoup d’effet, alors même que les taux obligataires américains se sont un peu détendus.

Le tableau des prévisions des indices PMI ne nous laisse guère d’illusion sur la trajectoire qui se dessine pour les prochains mois aussi bien en zone euro qu’en Grande-Bretagne.

Ce constat, la Bundesbank l’a fait également dans son rapport mensuel, tablant sur une contraction de l’économie allemande au troisième trimestre, en raison de la baisse de la production industrielle, de la contraction du secteur de la construction et de l’affaiblissement de la consommation.

Résultat, la plus grande économie d’Europe a souffert d’une récession au début de l’année et a enregistré une croissance nulle au deuxième trimestre, de sorte qu’une nouvelle contraction signifierait quatre trimestres consécutifs de croissance négative ou nulle.

Et la Bundesbank ne voit pas d’amélioration dans l’immédiat car « la demande extérieure de produits industriels est restée faible. Et l’augmentation des coûts de financement a également freiné les investissements, ce qui a déprimé la demande intérieure, en particulier dans le secteur de la construction ».

Et compte tenu du fait que les taux vont rester élevés pour une longue période car l’inflation mettra du temps pour refluer, la situation ne va pas s’améliorer rapidement. Selon la Bundesbank, « le taux de base devrait rester légèrement supérieur à 4 % dans un avenir proche, principalement en raison de la vigueur persistante des prix des services ».

Mesures en Chine

D’une part, pour contrer la baisse du yuan, les autorités interviennent régulièrement et, ce matin, le fonds d’Etat chinois Huijin a effectué des achats de fonds négociés en bourse pour soutenir le marché boursier et dès lors indirectement le yuan.

D’autre part, les autorités devraient approuver un plan de plus de 1.000 milliards de yuan, soit 137 milliards de dollars, d’émissions de dette souveraine pour des dépenses d’infrastructure selon des sources à Reuters.

Selon ces sources, ces émissions seraient consacrées à des projets de conservation de l’eau et de prévention des inondations pour moitié, tandis que le reste serait principalement utilisé pour la reconstruction après les inondations de cet été dans les provinces du nord et du nord-est.

On le voit, les autorités essaient de relancer l’économie après avoir baissé les taux et  soutenu le secteur immobilier, mais sans pour le moment prendre le risque de nouvelles mesures de relance budgétaire compte tenu de l’endettement déjà excessif de l’Etat.

Mais face à une reprise poussive, elles semblent ressortir les vieilles recettes des investissements dans les infrastructures, ce qui ne devrait cependant pas attirer les investisseurs étrangers. La fragilité du yuan est d’ailleurs le reflet de ce manque de confiance et d’attractivité de la Chine aux yeux des investisseurs étrangers.